十年磨一剑，成果高增加。2024年，是当代缘建厂80周年、国缘品牌创建20周年、公司上市十周年。回忆曩昔十年，当代缘在品牌影响力、出售规划、商场拓宽、团队建造上取得了长足进步，成为我国白酒职业的标杆品牌之一。2014-2023年，公司成果完成了快速地增加：运营总收入由24亿元增加至101亿元，CAGR为17.3%；归母净利润由6.46亿元增加至31.36亿元，CAGR为19.2%。到2024年7月12日收盘，公司总市值由上市之初的122.34亿元增加至605.30亿元，累计增加率394.8%，取得了亮眼的成果，获得了长时间资金商场的认可。

  品牌产品建造完成全方面提高。公司环绕“缘”文明中心，经过丰厚的产品线和多元化的品牌活动，完成了品牌价值的全面提高。国缘、当代缘、高沟三大品牌各自定位清晰，相得益彰，一起推进了企业形象的高端化、差异化开展。国缘聚集300-800元价格赛道，其间主开系引领了300-600元干流价格带，六开、四开、对开进行全国化一体布局，努力成为职业千元以下榜首队伍品牌，持续推进V系环大湖城市群布局。2015-2023年，公司特A+系列新产品收入从7.73亿元增加至65.04亿元，CAGR为30.5%。详细来看，国缘四开作为国缘品牌的中心大单品，自2004年上市以来已历经五代晋级，年增速在35％以上，是助力公司完成百亿元营收方针的主力产品。公司持续推进产品结构晋级，V系列中，V3持续放量增速迅猛，占V系营收比重已过半，V9偏重打造高端品牌形象，咱们咱们都以为V系有望奉献未来新增加极。

  表里兼修，途径深耕和商场拓宽并重。商场战略上，公司采纳“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的战略，完成了商场掩盖的深度与广度两层打破。1）省内“高精尖”：坚持“分品提高、分区精耕、分类施策”，经过高端化品系培养、精细化区域运营和四大尖刀单品打造（国缘V3、四开、对开、浓艳），持续做强根本盘。经过精细化办理和多元化消费场景，省内商场全面起势，城镇商场与餐饮途径的深耕成效显著。2）省外“三聚集”：聚集国缘品牌，战略晋级导入新品六开，一体主推超级单品四开，带动对开规划上量；聚集板块打造，以“三年不盈余，三年30亿”预算规划省外商场投入，聚集“10+N”要点地级板块，步步为营，逐渐浸透。

  盈余猜测和出资评级：2024年是公司百亿再动身、勇攀新顶峰的局面之年，公司建立运营方针为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右，锚定“2025年应战营收150亿元”的既定战略方针。公司产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏商场次高端持续扩容的布景下，咱们看好公司假势持续扩展收入规划，短期无须过度忧虑省内竞赛问题，持续看好公司未来生长的稳健性。咱们保持公司盈余猜测，估计2024-2026年运营收入分别为124.36/150.76/181.48亿元，归母净利润分别为39.37/48.40/58.66亿元，EPS分别为3.14/3.86/4.68元，对应PE分别为15/13/10倍，保持“买入”评级。

  危险提示：1）消费复苏节奏受按捺；2）商场之间的竞赛加重导致费用提高；3）经济大幅度动摇致白酒价格下滑；4）产品晋级节奏没有抵达预期；5）食品安全危险。